爱慕股份股价和销售的双重冬天|和讯曝财报

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  日前,爱慕股份发布2021年业绩报告。报告期内公司实现营业总收入约35.19亿元,同比增长4.66%;归属于上市公司股东的净利润约3.45亿元,同比下降22.42%。

  爱慕股份表示,公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税),截至2021年底,公司总股本约4亿股,合计拟派发现金红利超1亿元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。

  值得关注的是,爱慕股份的股权集中度相对较高。实控人张荣明合计持股比例约为62.38%,但实际上公司前五大法人股东均与其有关联,第三至六大法人股东为其一致行动人。故张荣明能实际直接影响的公司股权比例或达63.09%-86.38%,公司分红的去向亦相对集中。

  整体来看,自2021年上市以来,爱慕股份股价呈下滑趋势,目前又创新低;且公司去年下半年主要品牌产品销售不及预期,业绩表现不佳,2022年一季度公司业绩保持稳定,但没有产生大的突破。

  从一定程度上来说,作为上市公司,爱慕股份或正在体会股价及产品销售的“双重冬天”。随着“2.0创业时代”及相关措施的持续推进,公司能否实现市占率、业绩、股价的突破性增长,尚待时间的检验。

  销售费用高企没换来同比例业绩增长 净利反遭蚕食下滑

  爱慕股份2021年归母净利润同比下降22.42%的原因有很多,包括由存货增加导致的资产减值损失增加、利息费用增加导致的财务费用增加、大豪科技(603025)股权贬值导致的公允价值变动等。

  其中,更主要的原因在于销售费用的增长。数据显示,爱慕股份2021年销售费用高达15.95亿元,同比增长16.77%,为其近五年来的最高值。显然,销售费用的高投入暂时没能换来同比例的营收增长,也在较大的程度上侵蚀了净利润。


  而销售费用的增长则源于市场推广费及网络销售费用的增加。数据显示,爱慕股份2021年上述两项费用合计约3.76亿元,相比2020年扩张了约1.23亿元。

  爱慕股份在年报中表示,报告期内,公司线上新老渠道并行发展,对天猫平台等老渠道持续维护,同时对抖音等新渠道开启了前期战略投入,整体线上渠道投入增加较多,盈利能力呈现较同期下降。

  但截至目前,线上渠道的高投入并未给爱慕股份营收带来明显助力。数据显示,2021年公司电商渠道实现营收10.4亿元,约占总营收的30%,同比下降1.56%。

  2021年下半年销售“遇冷” 实体门店净新增数为负

  爱慕股份主要产品的产销量差异也较为明显,主力产品的生产量同比增幅远超过销售量的同比增幅。对此,公司解释称,一方面因疫情反复、提前备货等,公司存货投入等加大;另一方面,秋冬为公司重要销售节点,暖冬及经济下滑等因素叠加,秋冬核心品类销售未达预期。


  爱慕股份分季度营收数据同样显示,2021年三季度,公司实现营收7.34亿元,同比下降7.25%,实现净利润368.94万元,同比下降97.46%;四季度,公司实现营收10.52亿元,同比增长2.50%,实现净利润8577.83万元,同比下降37.86%,整体弱于2021年一季度及二季度的业绩表现。

  此外,爱慕股份实体门店持续处于优化状态。数据显示,截至2021年底公司共有销售终端2048家,合计关闭门店379家,与去年同期相比减少108家。对此,公司解释称,报告期净撤出门店主要为爱美丽品牌终端,品牌目标消费者较为年轻,线下部分现有渠道随着商圈演化,已不符合品牌定位及目标消费者购物习惯,相应渠道优化撤出。

  在爱慕股份的所有主要品牌中,“爱美丽”是2021年唯一一个实现营收同比负增长的品牌。数据显示,去年,“爱美丽”实现营收2.77亿元,同比下降11.88%。


  但值得关注的是,爱慕股份2021年净新增数为负的品牌门店不仅“爱美丽”,公司主品牌爱慕、爱慕先生的实体门店净新增数亦为负,仅有爱慕儿童品牌实体门店净新增数为正。


  故爱慕股份对公司品牌实体门店的优化不仅限于爱美丽,而是涉及到了多数品牌,是公司整体经营战略的体现。换言之,公司或在减慢爱慕等主要品牌的线下扩张步伐。

  实际上,投资者对爱慕股份最大的疑惑或在于:作为国内内衣市场的龙头企业,公司近些年经营虽相对平稳,但营收保持相对低速增长,净利润呈现出反复波动的特征,这个市场是龙头也涨不动了吗?


  或许爱慕股份在年报中对行业情况的概述部分解答了这个问题。公司表示,目前,我国服装市场呈现出“规模大、集中度低、竞争激烈”的行业特征。贴身服饰作为服装行业细分领域之一,也具备相似的行业特点。

  艾瑞咨询也于近期发布研究报告表示,2020年中国女性内衣行业市场规模为1239亿元,预期2026年将达到1746亿元。当前该行业较为分散,各品牌在消费者心智中差异化不足。新兴玩家在市场端积聚能量,搅动竞争格局;传统玩家依靠研发与供应链积累谋求升级转型,未来行业集中度有望进一步提升。

  在当前的市场环境下,叠加爱慕股份2021年5月刚刚上市的发展步调,公司提出其当前发展进入“2.0创业时代”,核心管理团队发起并耗时半年,进行了一系列围绕公司长期可持续发展的研讨与部署工作。

  创业的效果如何有待后续观察,但或受大盘博弈、业绩表现等诸多因素的综合影响,近日爱慕股份股价在急涨后急跌,截至4月28日上午收盘,公司股价收于15.86元/股,下跌0.75%,为近半年来股价低点。



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