以太坊单双游戏(www.eth108.vip):医药基金之“矛”沦陷?CXO赛道集体重挫,投资逻辑变了?基金经理或转向这一赛道

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  煎熬已久的医药主题基金再迎至暗时刻。

  9月13日,受美国相关政策影响,A股和港股的CXO赛道股票全线大跌,CXO是基金经理在医药股中重仓最为集中的核心赛道。

  对此,有医药基金经理认为,由于国内CXO企业的收入75%以上来自海外,对地缘政策敏感度较高,外国政策可能导致市场对中国CXO企业中长期景气度的不乐观,进而影响到赛道的估值评估。

  9月13日,中国外交部例行记者会上,有记者提问说:据报道,12日美国总统拜登签署一项行政令,启动国家生物技术和生物制造倡议,以降低美国对国外的依赖,确保美国能够把所有发明创造转化为产品的能力,以回应中国在生物技术方面的挑战。请问发言人对此有何评论?“具体问题请你向主管部门了解。”发言人毛宁对此表示,作为原则,我想说的是,经济全球化是客观事实,也是历史潮流,我们希望美方尊重市场经济规律和公平竞争的原则,不要人为地阻碍全球的科技交流和贸易往来。

  医药基金迎利空

  换手越来越小、波幅大幅降低后,CXO赛道9月13日突然迎来一次集体的大波动,但不是向上。

  其中,有医药赛道、医药基金之“矛”美誉的CXO成为市场的漩涡,市值接近2200亿的药明康德(603259)惨遭跌停,港股的药明生物跌幅更是接近20%。此外,凯莱英(002821)也跌停,药石科技(300725)跌幅超10%,康龙化成(300759)跌幅接近14%。

  医药行业包括了CXO、新药、医疗器械、医疗服务等多个细分赛道,CXO股票显然不等同医药行业,但CXO大范围的暴跌,对医药主题基金构成极大的净值打击,这主要归因于许多医药主题基金的核心持仓就是CXO赛道。

  “医药行业包括很多细分领域,但我们最看好CXO,这是我们医药基金的核心配置。”华南地区一位知名医药基金经理接受券商中国记者专访时直言,首先,新药赛道的唯一支付方是医保,降价是大方向和长期趋势,同时新药卖到海外市场需要很大的研发支出和资金实力。

  其次,医疗器械赛道,该赛道需要更为精细的底层积累,每一个环节都是按照前一代产品进行微调和积累,才能打磨成熟,医疗器械的成功难度比新药研发更高。

  最后,在新药、医疗器械两大赛道难度过大的背景下,基金经理因此将目光都主要投向CXO赛道。“我们考虑中国的优势和特长是什么?工程师红利和人工成本,所以我们长期看好CXO赛道。”上述基金经理强调。

  问题在于,尽管CXO赛道具有极大的吸引力,但当许多基金经理将该赛道选出后,对CXO股票的超配行为,也使得许多医药主题基金变成了CXO基金。

  如何应对海外风险?

  “因为CXO公司在医药股中属于弹性大的赛道,如果医药基金没有重仓配置单一赛道,可能会跑不赢。”深圳地区一位基金经理坦言,在业绩排名的压力下,如果发现了好机会却没有重仓押注,仅仅靠“平衡”操作,就不会有露头的机会,因为别人可能就“单押”了。

  “单押”带来的风险是显而易见的,一荣俱荣的另一面是一损俱损。

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  以上海地区某明星基金经理管理的医药健康基金为例,在9月13日的市场中,按照该明星基金经理截至今年半年报所披露的持仓,其十大核心持仓中有五只股票跌幅超过七个点,其中三只重仓股跌幅达到或超过10%。

  进一步看,在上述基金中,前三大重仓股中有两只股票因为CXO赛道属性惨遭跌停,这显示出基金经理的医药主题投资,在相当大程度上超配了CXO赛道。

  基金经理对CXO投资吸引力之外的风险因素,是否完全毫无察觉?显然不是。

  就在两个月前,深圳地区一位医药主题基金经理就谈及了CXO赛道可能面临美国贸易政策打击的影响,但是他最终给出的判断是这样的。

  “压制CXO赛道的一个核心因素其实是中美关系,比如美国对CXO赛道出台压制政策,但我们认为这个担忧在缓解。”上述深圳地区基金经理分析认为,美国的通胀压力较大,出台类似政策的成本较高,因此CXO面临美国政策打击的可能性不会太大。

  基金经理或转战医疗服务赛道

  在CXO利空和大幅杀跌后,公募基金在医药赛道的投资格局是否会发生变化?

  对此,广发中证全指医药卫生ETF基金经理霍华明分析认为,医药板块各细分赛道分化严重,创新药产业服务类企业(CXO企业)下跌较多,这是因为美国将签署一项国家生物技术和生物制造计划,内容主要是正向鼓励并增加美国本土生物技术的竞争力,但未提及负向惩罚的内容。CXO类企业大部分营业收入来自海外,故CXO二级市场在情绪面影响较大。

  “另外注意到,尽管CXO赛道受到市场冲击,但仍有医疗服务以及消费医疗赛道表现良好。”上述基金经理认为,主要是因为种植牙相关的医疗服务赛道好于市场预期,这可能是未来一个重要投资机会。

  诺德基金朱明睿同样表示,可以关注CXO以外的赛道机会,他更看好医药板块的消费医疗赛道、创新器械赛道与科研服务产业链赛道这三个方面。

  “老龄化与消费升级趋势下,中国医疗需求的持续增长具有确定性,医疗服务在我国长期处于供不应求的状态。”朱明睿认为,行业内公司,通过行业兼并收购实现规模化发展,目前医药板块下跌空间比较有限,各方面负面因素的扰动也基本在估值上得到反馈,从中长期维度看,当前市场或许会是战略性布局的机会。

  恒生前海消费升级混合基金经理鲁娜认为,国内CXO行业对美国客户尤其依赖,由于国内CXO企业的收入75%以上来自海外,对地缘政策敏感度较高,该项行政命令导致市场对企业中长期景气度不乐观,进一步影响相关公司的估值评估,因此市场在较为恐慌且悲观的情绪下选择卖出相关标的以回避风险。

  但整体上看,首先我国CXO行业主要聚集在药物研发改良的环节,对高素质人才需求量极高,中国工程师红利以及人力成本优势依然较为明显,短期内难以逆转。另外生物制造行业不仅投资额大且投入周期长,目前国内企业已加速进行海外产能布局,对国内企业获得海外订单的影响相对较小。所以短期内该行政命令对行业影响较为有限。

  鲁娜强调,展望未来,我国CXO行业上半年业绩较为靓丽,企业订单充足,固定资产和在建工程仍保持高速增长,从侧面体现行业高景气度周期持续,业绩有望持续高增。CXO板块经过近两年的估值消化,整体估值已回归较为合理的区间,从长期看低位配置价值凸显。

  创金合信医疗保健基金经理皮劲松向券商中国记者表示,医药板块周一大跌,主要是受海外CXO相关政策调整的影响。有报道称,该命令旨在促进制药业以及农业、塑料和能源等行业的美国制造,减少对于中国的依赖,受这一消息影响,CXO板块遭受重挫。首先,CXO公司分为两类,一类是客户以国外制药公司为主,一类是客户以国内制药公司为主,后一类公司受地缘因素影响较小。其次,CXO是全球服务分工的结果,中国企业能提供更高效率、更低成本的外包服务,海外公司才会将新药研发项目外包给中国公司。如果海外大型制药公司降低研发外包比例,自己做或者外包给欧洲等地,会增加研发成本,降低这些企业的全球竞争力。此次颁布行政命令,也并不是第一次,详细情况和影响可能需要进一步跟踪。

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