以太坊单双博彩(www.eth888.vip)_IPO观察|飞书深诺二次递表“临期” 信贷期限错配致应收账款攀高

  在全球化趋势及跨境电商快速发展的背景下,越来越多中国企业布局海外市场,自然而然催生了对运输、仓贮、营销、跨境支付及技术等一系列服务的需求。

  而为这些出海企业提供数字营销服务的飞书深诺,成为行业头部企业后,同样流露出对资本市场的渴求,继2021年4月招股书失效后,其于10月再度递表,此后至今却无实质性进展。随着6个月有效期即满,其能否成功扣响港交所大门?

  业绩起伏大、毛利高但净利低

  具体的,飞书深诺为出海企业提供数字化营销服务,营收主要来自定制化解决方案服务和SaaS服务。招股书显示,2018年至2021年上半年,其分别实现营业收入3403.2万美元、6325.2万美元、5949.1万美元、5225万美元,分别实现净利润132.6万美元、970.7万美元、459.2万美元、308.8万美元。


图源:招股书

  可见,飞书深诺业绩起伏较大,2020年受疫情影响,其收取的媒体奖励平均比率下降,提供的营销客户奖励平均比率提升,导致全年收入减少9%。

  虽然飞书深诺的毛利率较为可观,2018年至2021年上半年分别为88.8%、80.8%、83.3%、80.1%。然而,利润率却处于低水平,分别为3.9%、15.4%、7.7%、5.9%。其中,销售费用、行政开支和研发费用三费侵蚀了大部分毛利。


图源:招股书

  完美世界既是大股东也是客户

  一路走来,飞书深诺的背后出现诸多知名资本之身影。在上市前,其已完成4轮融资,外部投资机构包括完美世界(002624)、二六三(002467)网络、跨境通(002640)、赢创投资、越云投资、湖南文化旅游等。

  其中,完美世界通过重庆亚克持股11.46%,为第二大股东。不过,2020年7月,完美世界将其所持飞书深诺的部分股权进行出售,合计转让金额9000万元。

  值得注意的是,完美世界不仅是飞书深诺的大股东,同时也是其服务对象。根据招股书,飞书深诺服务对象分为APP出海、游戏出海、电商出海、品牌出海等4大类,截至2021年上半年其共有3519名定制化解�Q方案营销客户。在飞书深诺官网,完美世界赫然入榜。

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图源:飞书深诺官网

  完美世界进退之间,很容易令人联系到其出海失利。为应对游戏版号停发的难题,包括完美世界在内的不少游戏公司选择出海来缓解营收压力。然而,根据完美世界公告,该公司于2021年第二季度关停部分表现不达预期的海外游戏项目,由此产生一次性亏损约2.7亿元,同时就出售美国研发工作室及欧美本土发行团队与相关方签订协议,相关交易预计将于2022年完成切割。

  在一定程度上,飞书深诺业务及前景部分取决于客户的出海需求,以及对出海数字营销解决方案的需求。如果营销客户对全球扩张的需求并无增长或增长速度慢于预期,飞书深诺业务、经营业绩及财务状况将受到重大不利影响。

  应收账款攀高、二度递表有效期已过大半

  出海数字营销这门生意并非易事,奔波上市的飞书深诺在现金流、上市前景等仍引发担忧。

  近三年来,飞书深诺经营性现金流多次流出,其中之一原因指向应收账款等非现金项目。据招股书,飞书深诺其与客户及媒体合作伙伴之间均有着时间不等的信贷期,一般会给予客户15-60日的信贷期,媒体合作伙伴一方则会给予30-45日的信贷期。


图源:招股书

  时间错配让飞书深诺的应收账款大幅增加,2018年至2021年上半年分别为4.03亿美元、6.49亿美元、9.36亿美元、9.53亿美元,总资产占比分别为91.1%、88.2%、83%、84.6%,同期资产负债率分别达到95.9%、95%、93.5%、92.5%,无疑会削弱其抵御风险的能力。


图源:招股书

  再者,以2020年交易总额来看,飞书深诺是Facebook、Google在中国最大的经销商,对这两家世界主流媒体的依赖可想而知。2018年至2020年,来自Facebook、Google的媒体交易净额占比分别达到97.3%、97.1%、97.2%。

  近年来,尽管飞书深诺拓宽了Twitter、Snapchat、Pinterest、LinkedIn、Apple Store等媒体矩阵,但媒体交易净额占比分布情况仍未有明显改善。如何减少对少量媒体的依赖,或是今后重要议题。笔者曾将本文涉及的诸多疑问发送至飞书深诺公开邮箱,但截至发稿,并未获得有效答复。

  一般而言,港股招股书有效期为6个月,期间若未完成上市程序将进入过限期失效状态。以飞书深诺二次递表日期2021年10月28日计算,其有效期还余不足两月。另一边厢,飞书深诺知名竞争对手之一木瓜移动,辗转美股、科创板、创业板图谋上市却接连失利。

  在港股整体表现不佳的情况下,飞书深诺能够顺利“上岸”?若成功上市,又能否带来惊喜?均值得观察。

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